La Gran Moderación fue un concepto con el que los economistas partidarios del modelo de crecimiento de los años 1990 describían lo que percibían como el fin de la volatilidad económica (los ciclos económicos de crecimiento, crisis y depresión), que se habría producido gracias al sistema financiero de finales del siglo XX y que tendría carácter permanente. La expresión fue acuñada por James Stock, de la Universidad de Harvard.[1] La validez de ese concepto quedó cuestionada con la crisis de 2008, que había comenzado con la quiebra de Lehman Brothers y el pánico financiero de finales de 2007.
Introducción
A mediados de los años 1980, las principales variables económicas (producto nacional bruto, índice de producción industrial, salarios y tasa de desempleo) comenzaron a experimentar un descenso notable en cuanto a su volatilidad.[2] Un grupo de investigación explicitó su análisis de las causas de tal moderación como: "improved policy, identifiable good luck in the form of productivity and commodity price shocks, and other unknown forms of good luck."[3] La mayor predictibilidad de los escenarios económico y financiero causaron que las empresas tuvieran mucha menos necesidad de mantener capital, y se sintieron mucho menos preocupadas a la hora de mantener posiciones de liquidez.[3] Tal despreocupación, a su vez, pudo haber sido uno de los factores que desencadenaron el aumento de los niveles de endeudamiento, dada la reducción en la prima de riesgo que los inversores demandaban.
Origen del término
Chang-Jin Kim y Charles Nelson en 1999[4]] y Margaret McConnell y Gabriel Pérez-Quirós en 2000[5] observaron que la volatilidad del producto interior bruto de EE. UU. había disminuido sustancialmente en la década de 1980. Este fenómeno se dio a conocer como "gran moderación", en un artículo de James Stock y Mark Watson de 2002, "¿el ciclo económico ha cambiado y por qué?".[6] Y se dio a conocer al público en general por Ben Bernanke (entonces miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ) en un discurso de las reuniones de 2004 de la Asociación Económica del Este.[2][7]
Causas
La Gran Moderación se ha atribuido a varias causas:
- Mejora de la política de estabilización económica del gobierno (política monetaria en particular)[8]
- Mayor independencia del banco central, en el que la oferta monetaria equilibrada Fed más estrechamente con la demanda[9][10]
- Reducción o estabilización de la regulación gubernamental e impuestos[11]
- Mejora el control de inventario y gestión de la cadena de suministro[8]
- Buena suerte económica (en parte, de la productividad y la crisis de los precios de los productos básicos)[12][13]
- Una explicación menos optimista es que simplemente se alargó la llegada de la siguiente fase de contracción hasta la Gran Recesión debido a la relajación en las regulaciones bancarias estadounidenses y otros factores que contribuyeron a esta última.[14]
Los investigadores de la Reserva Federal de EE. UU. y del Banco Central Europeo han rechazado la explicación de la "buena suerte" y lo atribuyen principalmente a la mejora de las políticas monetarias.[2][8][15] Según John B. Taylor, creador de la regla de Taylor, la Gran Moderación fue el resultado del abandono de la política macroeconómica discrecional por parte del gobierno federal, así como la adopción en su lugar de una política macroeconómica basada en reglas de trabajo (principalmente a través de la política monetaria).[16] La investigación ha indicado que la política monetaria de EE. UU. contribuyó a la caída la volatilidad de las fluctuaciones del producto de Estados Unidos y de la disociación de la inversión de los hogares en el ciclo económico que caracterizó la Gran Moderación.[17]
Efectos
Se ha sugerido que la mayor previsibilidad de los resultados económicos y financieros asociados a la Gran Moderación indujo a las empresas a tener menos capital y estar menos preocupados por las posiciones de liquidez. Esto, a su vez, se cree que fue un factor que fomento el aumento de los niveles de deuda y la reducción de las primas de riesgo exigida por los inversores. Según Hyman Minsky la gran moderación activado un período clásico de la inestabilidad financiera, con un crecimiento estable, fomentando una mayor toma de riesgos financieros.[cita requerida]
En la profesión económica
La Gran Moderación produjo, hasta el 2008, un exceso de confianza en algunos economistas, como muestra el discurso presidencial de Robert Lucas, en 2003, a la American Economic Association, donde declaró que "el problema central de la prevención de la depresión ha sido resuelto, a todos los efectos prácticos ".[18]
Posible final
Algunos economistas especulan que la crisis económica y financiera de fines de la década de 2000 puede señalar el final del periodo de la Gran Moderación.[19] Richard Clarida de PIMCO considera el período de la Gran Moderación abarca aproximadamente entre 1987 a 2007, y se caracterizaba por "una política predecible, baja inflación y ciclos económicos atenuados".[20]
Véase también
- Boom económico de los años 1990 en Estados Unidos (en:1990s United States boom)
- Nueva economía
- cambio estructural (en:Structural break)
- Gran Depresión de los años 1930, que siguió a la crisis de 1929
- Gran Recesión como consecuencia, según recientes estudios,[14] de la acumulación de riegos durante la Gran Moderación
Referencias
- ↑ «Origins of ‘The Great Moderation’ - New York Times».
- ↑ a b c "The Great Moderation". Federal Reserve Board, Remarks by Governor Ben S. Bernanke, February 20, 2004
- ↑ a b National Bureau for Economic Research[1]
- ↑ Kim, Chang-Jin; Charles Nelson (1999). «Has the U.S. economy become more stable? A Bayesian approach based on a Markov-switching model of the business cycle». Review of Economics and Statistics.
- ↑ McConnell, Margaret; Gabriel Pérez-Quirós (2000). «Output fluctuations in the United States: what has changed since the early 1980s?». American Economic Review.
- ↑ Stock, James; Mark Watson (2002). «Has the business cycle changed and why?». NBER Macroeconomics Annual.
- ↑ «Origins of ‘The Great Moderation'». The New York Times. 23 de enero de 2008.
- ↑ a b c Summers, Peter M (2005). «What caused the Great Moderation? Some cross-country evidence». Economic Review Federal Reserve Bank of Kansas City 90. Archivado desde el original el 31 de octubre de 2013. Consultado el 15 de abril de 2011.
- ↑ What Have We Learned Since October 1979? Remarks by Fed governor Ben Bernanke (2004)
- ↑ Capitalism 4.0: The Birth of a New Economy in the Aftermath of Crisis By Anatole Kaletsky
- ↑ Inflation targets and central bank independence
- ↑ Davis, Steven; James Kahn (mayo de 2008). «Interpreting the Great Moderation: Changes in the Volatility of Economic Activity at the Macro and Micro Levels». NBER Working Paper.
- ↑ Benati, Luca (30 de enero de 2008). «The "Great Moderation" in the United Kingdom». Journal of Money, Credit and Banking. doi:10.1111/j.1538-4616.2008.00106.x.
- ↑ a b «Los desafíos para la política monetaria en las economías avanzadas tras la Gran Recesión». Banco de España.
- ↑ Giannone, Domenico; M Lenza (febrero de 2008). «Explaining the great moderation: It is not the shocks». European Central Bank Working Paper Series. doi:10.1162/JEEA.2008.6.2-3.621.
- ↑ Taylor, John (2011). «The Cycle of Rules and Discretion in Economic Policy». National Affairs (7).
- ↑ Federal Reserve Bank of Chicago, Monetary Policy, Output Composition and the Great Moderation, June 2007
- ↑
Robert E. Lucas, Jr. (10 de enero de 2003). Macroeconomic Priorities (pdf). p. 1. Archivado desde el original el 27 de abril de 2011. Consultado el 18 de abril de 2011.
«Home page of Robert E. Lucas, Jr. at the University of Chicago». Archivado desde el original el 7 de junio de 2011. Consultado el 18 de abril de 2011. - ↑ Quiggin, John (2011 [last update]). «Refuted economic doctrines #3: The Great Moderation». Crooked Timber. Consultado el 15 de abril de 2011.
- ↑ «Copia archivada». Archivado desde el original el 31 de julio de 2010. Consultado el 6 de julio de 2013.
Enlaces externos
- Alejandro Bolaños El largo adiós a la Gran Recesión, en El País, 27 de diciembre de 2009.
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